Dilution d'entreprise

Introduction

Dilution d’entreprise : qu’est-ce que c’est et comment puis-je protéger mes intérêts ? C’est une question récurrente posée par les entrepreneurs, notamment lors du développement d’une entreprise ou d’une startup, lorsque les partenaires voient la nécessité de lever des fonds afin de démultiplier les résultats attendus.

Ainsi, les associés peuvent soit procéder eux-mêmes à un appel de capital interne entre eux, soit choisir de procéder à une levée de fonds externe, auquel cas un tiers peut devenir associé dans l'entreprise.

Dans les deux situations, il existe la possibilité d'émettre de nouveaux quotas ou actions, et par conséquent, les associés doivent être conscients de l'effet qu'une telle opération provoquera, la dilution de l'intérêt social.

Qu’est-ce que la dilution d’entreprise exactement ?

Chaque associé ou actionnaire détient un certain nombre de quotas ou d'actions dans la Société, qui représentent le pourcentage de participation que possède l'associé/actionnaire.

Lorsqu'il y a une augmentation du capital social et l'émission de nouvelles parts/actions, il y a par conséquent une nouvelle division et, par conséquent, un recalcul du pourcentage de participation de tous les associés/actionnaires.

Cette nouvelle répartition proportionnelle de la part de chacun dans l’entreprise est appelée dilution corporative.

Le cas emblématique qui a suscité beaucoup de répercussions sur ce sujet est celui de Facebook, représenté dans le film Social Network, dans lequel l'actionnaire Eduardo Saverin, alors fondateur de l'entreprise, qui, après une réorganisation d'entreprise, qui impliquait une augmentation de capital, a vu son participation, auparavant importante, à un pourcentage beaucoup plus faible, ce qui l'a même retiré du cadre de contrôle de la Société.

Pour une meilleure compréhension, nous présentons ci-dessous quelques exemples pratiques de la manière dont se produit la dilution des entreprises :

Exemple 1 – Collecte de fonds interne

Considérons que la Sociedade Z Ltda, qui dispose d'un capital social de 25.000,00 XNUMX R$ et de la structure d'entreprise ci-dessous, décide de lever des fonds internes :

Les associés procèdent à un appel de capital d'un montant de 20.000,00 20.000 R$, qui se traduira par une augmentation du capital de Sociedade X Ltda et l'émission de XNUMX XNUMX nouvelles actions, le capital a été entièrement apporté par l'associé D :

A noter qu'après l'opération, l'associé D, initialement minoritaire, est devenu majoritaire, avec une participation de 51% et par conséquent, tous les autres associés qui n'ont pas apporté de ressources à l'appel de capital, ont vu leurs actions diluées en actions sociales. . 

Exemple 2 – Collecte de fonds externe

Dans ce deuxième exemple, nous considérerons la situation hypothétique de la Companhia Z SA, qui lève des fonds et recevra à cet effet un apport d'un investisseur. 

Companhia Z SA dispose actuellement d'un capital social de 500.000,00 250.000 R$, divisé en XNUMX XNUMX actions, comme indiqué dans le tableau suivant :

L'investisseur a l'intention d'apporter 1.000.000,00 15 XNUMX R$, en échange d'une participation de XNUMX %, ce qui représentera l'émission de nouvelles actions, et donc, après l'opération, la situation sera la suivante :

On constate que les fondateurs qui détenaient initialement 60% du capital ensemble, après l'opération, en détiennent désormais 51%.

Mécanismes de protection

Compte tenu des conséquences pratiques de la dilution des entreprises, liées notamment au contrôle des prises de décision, mais également aux distributions futures des bénéfices, certains mécanismes de protection ont été développés, notamment pour les investisseurs :

Clause anti-dilution

La clause anti-dilution empêche l'associé, l'actionnaire ou l'investisseur de voir sa participation réduite à la suite de futures augmentations de capital dont la valorisation serait inférieure à celle au moment de l'apport par le bénéficiaire de cette clause. 

Dans ce cas, le bénéficiaire de la clause anti-dilution aura le droit de voir sa participation recomposée, c'est-à-dire avec émission de nouvelles actions/quotas en sa faveur, afin que sa participation antérieure à l'augmentation de capital soit maintenue. 

Il s’agit d’une clause courante dans la négociation des contrats d’investissement ainsi que dans les accords d’actionnaires/partenaires. 

Droit de premier refus

Le droit de préférence a une disposition légale aussi bien dans le Code Civil, dans le chapitre qui traite des Sociétés Anonymes, que dans le Droit des Sociétés Anonymes, c'est une disposition courante dans les contrats sociaux, les statuts, les pactes d'associés/actionnaires, et aussi dans les contrats d'investissement. 

En résumé, le droit de préférence établit que les associés/actionnaires de l'entreprise auront la préférence pour acquérir de nouvelles parts/actions, par rapport aux offres faites à des tiers. 

De cette manière, si tous les associés/actionnaires mettent à disposition des ressources, dans la même proportion que leurs participations, il est possible de minimiser les effets de dilution de l'entreprise et de restaurer la structure de l'entreprise avant l'augmentation de capital.

Fixation de la valeur nominale des actions de S/A

Dans le cas des sociétés anonymes, la loi 6.404/78 prévoit la possibilité de fixer la valeur nominale des actions, de sorte que l'émission d'actions à un prix inférieur soit interdite, ce qui réduit la possibilité de vendre des actions à une valeur négligeable. 

Interdiction de dilution injustifiée dans S/A

La loi sur les sociétés prévoit également, dans le cas de ce type de société, l'impossibilité d'une dilution injustifiée des anciens actionnaires, il est donc nécessaire que l'augmentation du capital, ainsi que la valeur d'émission des nouvelles actions, soient justifiées, compte tenu de la perspective de la rentabilité de la société ainsi que la valeur des capitaux propres de l'action. 

Conclusion

Compte tenu de tout ce qui précède, avant de réaliser une opération générant la possibilité d'augmenter le capital et d'émettre de nouveaux quotas ou actions, il est toujours important d'évaluer les impacts sur la dilution de la participation des entreprises, ainsi que de négocier soigneusement les mécanismes. qui permettent de protéger à la fois les associés ou actionnaires et les investisseurs.